「民企10巨頭」包括騰訊、阿里、小米、比亞迪、美團、網(wǎng)易、美的、恒瑞醫(yī)藥、攜程和安踏，投資主題包括人工智能、自給自足、「走出去」、新消費，以及改善股東回報等。
內(nèi)地日前發(fā)布《關于深入推進深圳綜合改革試點深化改革創(chuàng)新擴大開放的意見》，提出允許在香港上市的粵港澳大灣區(qū)企業(yè)，按照政策規(guī)定在深圳證交所上市。
實際上，先H股后A股的案例已有不少，包括中金公司（03908）、中集車輛（01839）等。市場普遍認為這一消息為重大利好，據(jù)內(nèi)媒報道，伴隨港股優(yōu)質(zhì)的科技公司回歸A股，將進一步增強投資者對中國資本市場和科技資產(chǎn)的投資信心。
建議設綠色通道便利回A股
根據(jù)報道，全國政協(xié)委員、民革中央經(jīng)濟委員會副主任何杰表示，深圳有望試點紅籌股二次上市，將為科創(chuàng)企業(yè)提供更加便捷高效的上市渠道。
安永大中華區(qū)審計服務市場聯(lián)席主管合伙人湯哲輝稱，通過粵港澳大灣區(qū)企業(yè)「雙重上市」，可以吸引更多以香港為樞紐的國際資本進入A股資本市場，并推動「香港國際金融中心＋深圳產(chǎn)業(yè)金融中心」的加快形成。
他建議，深交所創(chuàng)業(yè)板可以考慮通過簡化審核流程和給予包容性兩方面，進一步吸納港股優(yōu)質(zhì)高科技公司。比如參考從A股到H股上市的企業(yè)，港交所對特定市值的企業(yè)開啟綠色審核通道，深交所可以對滿足一定要求的企業(yè)，給予綠色通道，縮短審核周期；此外，兩地市場的信息披露存在差異，可考慮對已有信息的充分利用，審慎評估減少A股IPO額外程序，加快上市進程。
高盛認為，中國民營企業(yè)的投資價值正在回暖，尤其是頭部企業(yè)憑借低市場集中度、政策支持、技術(shù)創(chuàng)新、海外市場競爭力及估值吸引力，展現(xiàn)出顯著潛力。中國“民營十巨頭”分別為：騰訊、阿里巴巴、小米、比亞迪、美團、網(wǎng)易、美的、恒瑞醫(yī)藥、攜程和安踏。
高盛最新發(fā)布的三部曲研究報告顯示，中國正在醞釀屬于自己的“七姐妹”。
據(jù)追風交易臺消息，高盛策略團隊近日發(fā)布重磅研究，首次提出高中國“民營十巨頭”（Chinese Prominent 10）的概念，將騰訊、阿里巴巴、小米等十家民營企業(yè)巨頭直接對標美國“美股七姐妹”（Magnificent 7），意在挖掘中國股市中具備長期霸主潛力的核心資產(chǎn)。
報告顯示，這十家企業(yè)橫跨科技、消費、汽車等高增長領域，代表了中國經(jīng)濟的“新動能”——人工智能、自主創(chuàng)新、全球化擴張及服務消費升級。公司總市值高達1.6萬億美元，占據(jù)MSCI中國指數(shù)42%的權(quán)重，預計未來兩年盈利復合年增長率達13%。
高盛認為，中國“民營十巨頭”具備類似“美股七姐妹”的市場主導潛力，可能在未來進一步提升中國股市的集中度，改變投資者對中國資產(chǎn)的認知。
“民營十巨頭”覆蓋多個行業(yè)，增長潛力與合理定價并存
高盛篩選出的“民營十巨頭”包括：騰訊（市值6010億美元）、阿里巴巴（2890億美元）、小米（1460億美元）、比亞迪（1210億美元）、美團（1020億美元）、網(wǎng)易（860億美元）、美的（780億美元）、恒瑞醫(yī)藥（510億美元）、攜程（430億美元）以及安踏（350億美元）。
這些公司覆蓋了互動媒體、零售、科技硬件、汽車、餐飲、娛樂、家用耐用消費品、醫(yī)藥、酒店和紡織服裝等多個子行業(yè)。它們共占MSCI中國指數(shù)42%的權(quán)重，日均交易額達110億美元，顯示出極高的市場影響力和投資吸引力。
從主題上看，“民營十巨頭”代表了人工智能/技術(shù)發(fā)展、自給自足、全球化、服務消費及中國股東回報改善等五大投資趨勢。
從財務數(shù)據(jù)來看，“民營十巨頭”展現(xiàn)出強勁的增長預期和相對合理的估值水平。
高盛分析師預計，這些企業(yè)未來兩年的盈利年復合增長率（CAGR）將達到13%，中值為12%。目前，這些股票的平均市盈率（P/E）為16倍，前瞻性市盈增長比率（fPEG）為1.1倍，相較于美股“七姐妹”的28.5倍P/E和1.8倍fPEG，估值更具吸引力。
此外，自2022年底低點以來，這十只股票平均上漲54%，今年以來漲幅達24%，分別跑贏MSCI中國指數(shù)33個和8個百分點，顯示出其優(yōu)異的相對表現(xiàn)。
政策、技術(shù)驅(qū)動下，中國民營企業(yè)強勢回歸
高盛在報告中表示，在經(jīng)歷了自2020年底以來近4萬億美元市值損失、跑輸國企板塊56個百分點的低谷后，中國民營企業(yè)正展現(xiàn)出強勁復蘇的跡象。
報告數(shù)據(jù)顯示，民企利潤和ROE自2022年低點分別回升22%和1.2個百分點，估值仍處于歷史低位，現(xiàn)金回報率創(chuàng)下新高。
政策層面，高層對民企的重視顯著提升。
今年2月17日舉行的民營企業(yè)座談會、4月30日首部民營經(jīng)濟促進法的出臺均提振了民營企業(yè)家信心。高盛編制的指標也顯示，對私營經(jīng)濟的監(jiān)緊強度目前處于過去5年最寬松水平。
AI技術(shù)的快速突破，尤其是DeepSeek-R1等中國AI模型的問世，顯著提升了市場對科技民企的樂觀情緒。
自2025年1月中旬低點以來，恒生科技指數(shù)和MSCI中國指數(shù)分別反彈25%和21%。
華爾街見聞此前提及，高盛此前曾預測，AI的廣泛采用可能在未來十年每年提升中國企業(yè)每股收益（EPS）2.5%，并推高中國股市公允價值15-20%，或吸引超過2000億美元的增量資金流入。
值得注意的是，民企在高盛定義的AI-Tech領域（半導體、電力基建、數(shù)據(jù)云、軟件應用等）占據(jù)72%的市場份額，預計今年和明年將跑贏非科技領域15個百分點。
市場集中度低，資本回報成長空間大
具體而言，報告顯示，中國股市的集中度較低，多年來回報分散性顯著，中國前十大公司僅占總市值的17%，遠低于美國的33%和新興市場（除中國外）的30%。
高盛認為，隨著行業(yè)現(xiàn)有的龍頭股企業(yè)逐漸擴大主導地位，市場集中度有望在未來幾年從17%升至更高的水平。
其次，民營企業(yè)的投資興趣將支持其未來的有機增長和收購增長，因此更加透明和寬松的并購框架應有利于企業(yè)的收購增長，從而推動更高的行業(yè)整合。
過去十年，中國top-10市值企業(yè)的年均更替率僅為12%，顯示出龍頭企業(yè)的“粘性”和競爭優(yōu)勢。
高盛對超過7000家中美上市公司的面板回歸分析表明，資本支出、研發(fā)投入和集中度這三大因素與股票后續(xù)回報率和市場份額代表性呈現(xiàn)顯著正相關性——這意味著已在行業(yè)內(nèi)占據(jù)利潤池、資本支出和研發(fā)主導地位的民營企業(yè)，更有可能在未來保持甚至擴大領先地位。
AI驅(qū)動賦予新動能，海外擴張?zhí)嵘麧摿?
高盛還特別提及，AI技術(shù)正在重塑競爭格局，大型民企憑借其客戶基礎、數(shù)據(jù)積累和投資能力，在AI投資、開發(fā)和商業(yè)化方面表現(xiàn)更為突出。
據(jù)報告估算，AI技術(shù)的廣泛應用可在未來十年每年推動中國企業(yè)盈利增長2.5%，而民營企業(yè)在其定義的AI-科技宇宙中占比高達72%。
高盛對1300多份財報電話會議的文本分析顯示，民營企業(yè)主導的科技行業(yè)（如媒體、軟件、IT服務和醫(yī)療）對AI的關注度顯著高于同行。預計已經(jīng)擁有龐大的客戶群和數(shù)據(jù)，正在擁抱新AI技術(shù)并致力于重塑商業(yè)模式的企業(yè)更有可能成為長期贏家。
此外，中國民營企業(yè)正引領“走出去”戰(zhàn)略。
報告數(shù)據(jù)顯示，民營企業(yè)海外銷售占比從2017年的10%提升至2024年的17%。由于海外擴張需要大量前期投入（如勞動力、生產(chǎn)設施和營銷），擁有強大資產(chǎn)負債表和現(xiàn)金流的企業(yè)更具優(yōu)勢。
高盛指出，部分企業(yè)在海外市場的毛利率顯著高于國內(nèi)（如比亞迪的海外毛利率達30%）。投資者應聚焦具備全球化能力的頭部民企，分享其規(guī)模經(jīng)濟和盈利提升的紅利。
估值洼地與資金回流的雙重利好
高盛指出，盡管基本面持續(xù)改善，但中國“民營十巨頭”的估值仍處于歷史低位。
報告顯示，“民營十巨頭”的平均交易估值為13.9倍12個月預期市盈率，較MSCI中國指數(shù)僅有22%的估值溢價，遠低于歷史均值，更是大幅低于美國科技七巨頭43%的估值溢價水平。
進一步看，若中國民企能獲得類似美國的估值溢價，其市場集中度將從11%升至13%，為這些企業(yè)增加3130億美元市值。
近期政策轉(zhuǎn)向和對美國市場多元化的需求，重新點燃了全球投資者對中國資產(chǎn)的興趣。
高盛估計，在496只全球共同基金中，86%對中國股票低配，管理資產(chǎn)總規(guī)模達0.9萬億美元。若全球主動基金對中國股票采取等權(quán)重配置，可能帶來高達440億美元的潛在流入，大型民企因其規(guī)模、流動性和指數(shù)權(quán)重將最受益。
同時，過去五年中國股票ETF資產(chǎn)快速增長，指數(shù)重倉股也將持續(xù)受到被動資金青睞。
